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开盘即破发!派格生物面临核心产品商业化与市场竞争双重考验

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开盘即破发!派格生物面临核心产品商业化与市场竞争双重考验

开盘即破发!派格生物面临核心产品商业化与市场竞争双重考验

近日,三生制药(01530.HK)与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成全球(quánqiú)权益(quányì)合作,这一标志性事件被视为中国创新(chuàngxīn)药企通过技术授权加速(jiāsù)融入全球产业链的重要信号,也带动港股(gǎnggǔ)创新药企业集体走强。然而,5月27日登陆(dēnglù)港交所的派格生物(02565.HK)却成为例外,这家以慢性病创新疗法研发为核心的生物科技(shēngwùkējì)企业首日开盘即破发近14%,未能接力本轮行业上涨浪潮。 暂无商业化(shāngyèhuà)产品、连续多年(duōnián)亏损、核心产品市场竞争激烈,或是其难被市场认可的原因。 核心(héxīn)产品商业化与市场竞争双重考验 派格生物(shēngwù)成立于(yú)2008年(nián),是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法(主要为肽和小分子药物)的生物技术公司,重点关注代谢紊乱领域。 招股书显示(xiǎnshì),目前,该公司拥有一款核心产品和五款候选产品,其中,自研核心产品PB-119用于治疗T2MD(2型糖尿病)的新药上市申请获国家药监局受理,处于(chǔyú)商业化(shāngyèhuà)前夕;剩余(shèngyú)五款产品尚处于研发或临床阶段。 图片来源:派格生物(shēngwù)招股书 此外,派格(pàigé)生物重要产品PB-718是一款减肥药(jiǎnféiyào),主要(zhǔyào)用于超重和(hé)肥胖症的治疗。目前,该药物(yàowù)在我国已完成首期临床试验,预计(yùjì)今年开展IIb临床试验,预计2026年与FDA(美国食品药品监督管理局)、EMA(欧洲药品管理局)沟通后开始三期临床试验。根据招股书披露,派格生物核心产品PB-119除治疗T2MD外,亦可治疗肥胖症。 值得注意的(de)是,招股书中指出,截至最后实际可行日期,公司无(wú)任何商业化产品。根据灼识咨询的资料,派格生物接近商业化阶段的核心产品为中国国内最早研发的长效(zhǎngxiào)GLP-1(PB-119的某一种应用)受体(shòutǐ)激动剂之一。 派格生物在(zài)招股书中表明,PB-119在中国市场将面对(miànduì)众多竞争对手,其在2型糖尿病方面有(yǒu)13个竞品,在肥胖症方面有超过15个竞品。 销售能力或成为破局关键(guānjiàn) 全球减肥药的(de)竞争日趋白热化,其中龙头企业诺和诺德与礼来(lǐlái)的竞争备受关注。光大证券研报显示(xiǎnshì),2024年(nián),诺和诺德的Wegovy的销售额超过80亿美元,礼来的Zepbound销售额为49亿美元。尽管Zepbound具有更优的减重效果,但诺和诺德在营销方面大规模的投入(tóurù)和出色的营销策略(cèlüè)使得Wegovy市场占有率更高。 公开资料显示,仅在2024年6月,诺和诺德的(de)广告展示量接近20亿次,投入Wegovy的广告活动(huódòng)媒体支出估计为4200万美元。从二者的市场竞争经验来看,未来(wèilái)减肥药(jiǎnféiyào)市场的销售业绩并不完全取决于临床数据,随着国产减肥药即将步入商业化,销售能力将成为企业(qǐyè)未来竞争优势的关键要素。 从目前情况来看,派格(pàigé)生物的(de)商业化能力存疑。2017年,该公司曾将PB-119及PB-718在国内的独家商业化权授予天士力(tiānshìlì)(香港(xiānggǎng)),但(dàn)该协议于2023年终止。从天士力(香港)角度看,2017年,派格生物PB-119、PB-718研发进度靠前,彼时诺和诺德和礼来也无相关产品上市。 而近些年,减肥药市场发展迅速,竞争(jìngzhēng)激烈,除诺和诺德、礼来产品在国内市场的销售(xiāoshòu)外,信达生物(01801.HK)、博瑞医药(688166.HK)相关产品也纷纷(fēnfēn)进入后期临床(línchuáng)和商业化前期阶段,派格生物的竞争优势逐渐弱化。 招股书显示,派格生物将使用一半的净(jìng)募集资金(约1.17亿港元)用于(yú)核心产品PB-119的商业化和适应症扩展(kuòzhǎn),相较于行业龙头的营销投入规模,此项支出显然存在劣势。 募集资金还能撑22个(gè)月 在无自研产品商业化现状(xiànzhuàng)下,派格生物一直处于亏损状态。公开(gōngkāi)财务资料显示(xiǎnshì),2023年、2024年,该公司年内亏损分别为2.79亿元、2.83亿元。截至2024年底,其账上现金及现金等价物(děngjiàwù)约2839.2万元。 自派格生物成立以来(yǐlái),共完成9轮融资,共计募资5030万美元和(hé)10.5亿元。招股书披露,截至最后实际可行日期(rìqī),该公司已使用募资金额的93.77%。 中金公司是派格生物本次发行的独家保荐人,此外,还有民银资本、农银国际等13家机构为其股票发行助力。值得注意的是,本次派格生物共募集(mùjí)3.01亿港元,其中,发行费用6910万港元,占募集资金的23.03%,招股书披露(pīlù),按(àn)2024年亏损(kuīsǔn)速率测算,这笔资金仅能支撑(zhīchēng)约22个月。 对(duì)比历史估值,派格生物2021年科创板IPO申请时估值达100亿元(yìyuán),而2023年最后(zuìhòu)一轮融资投后估值已缩水至40亿元,折射出市场对其商业化前景的谨慎态度。 (大众新闻·经济导报见习记者(jìzhě) 赵帅)
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